南模生物IPO获批，本周周报我们简单梳理下基因修饰动物模型行业成长逻辑和投资价值。
基因修饰动物模型及相关技术服务行业处于生命科学研究和生物医药领域的上业，基因修饰动物模型能够对特异性基因位点和药物靶标进行模拟，是服务基因功能研究和创新药研发的重要临床前实验工具之一。基因修饰动物模型百亿市场空间。根据GMI数据，2019年全球动物模型市场规模约为149亿美元，预计2023年将增至209亿美元，2015-2023年CAGR约9.25%。其中基因修饰动物模型，2019年全球市场规模约为100亿美元，预计2023年将增至141亿美元，占动物模型服务市场规模约67%;2015-2023年CAGR约为9.34%。2019年基因修饰动物模型国内市场规模则约为8亿美元，预计2023将增至10亿美元左右。行业进入壁垒高。1）基因修饰动物模型行业是一个多学科交叉的知识密集型产业。2）从生命科学研究服务及基因功能研究服务来讲，模型数量是衡量可比公司技术水平的重要指标, 有丰富模型的企业在获取大客户订单层面更具优势，但同时，动物疾病模型的积累也需要一个长期的过程。3）质控与量产难度大。基因修饰动物模型的产品质量对于科学实验研究而言至关重要，产品质量很大程度上取决于动物设施管理。基因修饰动物模型的制备、扩繁的效率和良率是一个长期积累的过程。行业新进入者由于缺乏充足的经验，通常面临较高的技术壁垒。靶点发现及生物靶向创新药研发的不断增长提升了基因修饰动物模型需求。生命科学基础研究及创新药研发不断催生出新的靶点发现及临床前研究需求。随着基因功能研究及靶点发现的深入进展，对基因编辑动物模型的研发及市场需求将有所提升。
基因编辑技术的进步及运用，大幅缩短模型构建时间和降低构建成本，极大推动了动物模型服务行业的发展CRISPR/Cas9技术将制作周期缩短为4-7个月，大幅缩短模型构建时间和降低构建成本，为基因修饰动物模型行业拓宽服务领域、降低成本、实现大规模商业化提供了契机。
公司深耕基因修饰动物模型行业20年，构建了超过6000种标准化模型资源库，凭借丰富的模型品系资源储备，与知名科研客户和工业客户稳定合作，处于行业领先地位。定制化服务市场居第二位（市占率9.2%，基本与第一位持平），模型繁育与饲养服务居市场第一位（市占率10.1%）。2020年实现收入1.96亿元（+26.7%），归母净利润0.45亿元（+91.6%），2021年1-6月实现收入1.22亿元（+57%），归母净利润0.27亿元（+121%）南模生物的竞争优势：1）人源化小鼠模型数量储备具有优势。
公司紧跟国际肿瘤、免疫、代谢、罕见病治疗药物研发趋势，针对上述治疗领域的主流靶点，如 PD-1、PD-L1、CTLA-4、CD47等，系统性地建立了接近300种人源化小鼠品系，广泛地应用于动物模型药效评价领域。
2）拥有完善的基因修饰动物模型研发体系搭建完善的模式生物基因修饰模型研发平台和研究分析体系，建立完善了小鼠、大鼠、斑马鱼和线虫的基因修饰模型研发体系
3）智能化基因修饰方案设计平台针对定制项目方案设计的生物信息学分析环节，发行人建立了SmartEddi系统，该系统具备强大的基因组数据挖掘功能，根据基因结构、修饰方式以及模型构建策略，采用精准算法对客户定制化要求深入分析，即时出具基因修饰产品的设计方案。
4）核心技术人员及研发团队经验丰富，具备成熟的销售团队及本地化服务优势基因修饰动物模型行业具备专业性、定制性等特征，需要专业的销售团队及支持团队。公司拥有成熟的销售团队及本地化服务优势，在服务于创新药研发的药效评价动物模型方面具备优势
4）拥有成熟的SPF级实验动物生产运营管理体系基因修饰动物模型的产品质量对于科学实验研究而言至关重要，产品质量很大程度上取决于动物设施管理。南模生物动物设施已获得国际实验动物评估委员会的认可，取得AAALAC认证。
风险提示：技术迭代风险、研发风险，受疫情影响业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策和监管风险。
行情回顾：本周医药板块继续呈现震荡。本周生物医药板块下跌0.82%，跑赢沪深300指数0.54pct，跑输创业板指数0.88pct，在30个中信一级行业中排名第14。本周中信医药不同子板块涨跌幅出现分化，其中医疗器械、化学原料药和医药流通分别上涨2.52%、2.00%和1.57%。而医疗服务、中药饮片和生物医药分别下跌7.59%、3.56%和0.82%。后市展望：近期观点：板块继续呈现震荡，短期继续建议两条思路：不博弈政策，在政策相对免疫前提下，优选：1、快速增长，业绩持续向好，估计仍处在合理区间，把握估值切换行情。疫苗：万泰生物、智飞生物和康泰生物；上游：键凯科技（PEG衍生物）、百普塞斯。
2、下行风险有限，静待基本面催化。血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开，相关标的包括天坛生物和华兰生物）；药店板块（益丰药房，一心堂）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑），国内舌下脱敏龙头我武生物；辅助生殖龙头锦欣生殖。内药用玻璃龙头企业山东药玻。
长期观点：基于老龄化、可支配收入提升等需求提升以及技术创新驱动的供给能力增加，部分优秀头部企业强者恒强，医药板块具备长期投资价值不变。投资的本质是分享企业的成长价值，长期可持续的高回报率的板块和公司是稀缺的。
1、连锁医疗服务：需求端顺应消费升级大趋势的连锁医疗服务（眼科、口腔科和辅助生殖）。医疗检验外包渗透率的提升为医保控费背景下的大趋势，相关标的金域医学。
2、类消费品：消费升级产品终端需求庞大，且通常远未被满足，随着认知度的提升和物质水平的提升，长期可保持稳健增长，估值消化确定性高，包括角膜塑形镜龙头、国内舌下脱敏、生长激素、隐形正畸等相关领域的标的。
3、生命科学产业链：生物科研试剂赛道宽广，国产品牌仍大有可为。对比外资品牌科研试剂，国产试剂具备价格和货期优势，未来国内科研试剂市场的国产替代确定性较强，替代空间巨大，目前各上游企业IPO募资扩产积极性高企，行业整体景气度持续向上。
4、血制品板块：高壁垒，龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。
5、药店板块：业绩稳定增长，长期成长逻辑不变。估值处于历史中枢以下，安全边际高。
6、医疗器械：持续推荐迈瑞医疗。短期政策扰动不改长期发展逻辑，未来十年是国产医疗器械产品自有技术创新与升级的阶段，也是“进口替代”作为国产医疗器械发展主旋律的攻坚阶段。
7、医疗耗材：国内药用玻璃：从需求端看，化药注射剂一致性评价提速，同时流感疫苗和新冠疫苗包材需求旺盛；从供给端看，国产中硼硅玻璃拉管技术成熟有望大幅提升毛利润。
8、创新药板块：政策背景下，我们建议关注：1）资金充裕、临床转化效率高和销售能力强的BigPharma；2）平台延展性强、具备差异化竞争优势和国际化潜力的Biotech。
9、创新药产业链：研发投入及投融资高景气，“卖水人”订单持续旺盛。创新药的研发和生产环节繁杂，单一企业贯通全产业链难度极大，高效率的平台化研发和生产机构营运而生，CRO、CDMO等企业专注于产业链中的少数环节，具备较多专业性人才和研发生产技术，成为新药研发分工合作和全球化的代表产业。国内CXO企业具备规模优势和“工程师红利”，既可参与全球新药研发外包的竞争，也受益于国内创新药研发的快速崛起，所处赛道宽广，且多数企业具备差异化的技术平台，客户认可度高，构筑强大的竞争壁垒，中长期将维持高景气度。
风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。
*风险揭示：尊敬的投资者，我们郑重提醒您理性看待市场，没有只涨不跌的市场，也没有包赚不赔的投资，投资者应理解并始终牢记“买者自负”的原则与“股市有风险，入市需谨慎”的投资准则，防止不顾一切、盲目投资的非理性行为。理性管理个人财富，安全第一。半岛·BOB官方网站
