采纳股份301122上市估值分析和申购建议

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　　（一）主营业务，公司主要从事注射穿刺器械及实验室耗材的研发、生产和销售，通过 ODM/OEM 等方式为包括纽勤（Neogen）、麦朗（Medline）、赛默飞世尔（Thermo Fisher）、麦克森（Mckesson）在内的全球知名企业提供穿刺针、注射器、实验 室耗材等相关产品。公司注射穿刺器械按照产品适用对象的差异可分为兽用器 械和医用器械，其中，兽用器械包括兽用注射针、注射器等穿刺注射器械，主 要用于动物防治防疫的药液注射；医用器械包括各类一次性注射器、注射针、 采血针、胰岛素注射器/针、导管类输注产品等医用耗材，主要适用于人体皮 下、皮内、肌肉、静脉等注射或输注。公司实验室耗材主要包括培养皿、试剂 管、细菌过滤盒等产品，用于对各类药品、食品、保健品（主要是液体类的）等 微生物或细菌进行检测。公司可为客户提供注射穿刺器械、实验室耗材等产品的概念创意、市场调 研、产品设计、材料选择、模具设计及开发、工艺设计及开发、临床试验等在 内的全流程产品服务。上述服务主要体现在产品的设计、开发、工艺流程改 进、生产等环节。公司对于客户需求可实现从概念创意设计、市场调研到产品 设计，再到产品的研发及生产环节；公司所提供的上述服务主要包含在产品开 发及生产过程中所提供的相关附加服务中，最终以终端产品销售的形式体现服 务价值，并不单独获得服务收入。（二）公司目前主要产品为穿刺针、注射器、实验室耗材及口罩等，产品品种丰 富。（三）公司的主营业务收入构成情况如下：

　　（一）在全球医疗器械市场中，欧美日等发达国家和地区的医疗器械产业发展时 间早，对产品的技术水平和质量要求较高，市场需求不断随产品升级换代而扩 大，市场规模庞大，增长稳定。医疗器械市场是全球最具潜力的新兴市场，市 场需求为产品普及需求与升级换代需求并存。随着全球人口自然增长、人口老 龄化程度加剧，以及发展中国家经济增长，长期来看全球医疗器械市场将持续 增长。根据 FORTUNE BUSINESS INSIGHTS 统计，2018 年全球医疗器械市场 规模为 4,255 亿美元，预计 2018 年至 2025 年以 5.4%的年复合增长率增长，到 2025 年将达到 6,128 亿美元。

　　我国医疗器械市场规模从 2014 年的 2,556 亿元增长 至 2018 年的 5,304 亿元，年均复合增长率约为 20.0%。预计 2019 年及以后市场 规模仍能保持 10%以上增速，2021 年达到 7,234 亿元。

　　据国际评级机构惠誉（Fitch）旗下研究机构 BMI Research 在《Global Medical Devices Report Q2 2017》报告中分析，2016 年全球低值医用耗材市场规模约为 528.07 亿美元。美国是全球最大的医疗器械市场，也是最大的一次性医用耗材 市场，其一次性医用耗材产品销售额约占全球一次性医用耗材市场销售额的 40%，欧洲则为全球第二大一次性医用耗材市场。在美国、欧洲等发达国家和地区，一次性医用耗材销售额已占其医疗器械市场总销售额的 45%左右。

　　近几年，国家医疗卫生的持续投入、居民支付能力提升以及人口老龄化趋 势加剧，有力地推动了医用耗材行业的发展，医用耗材在医疗服务中的重要程 度也逐步提高。此外，随着统一城乡居民基本医疗保险体系工作的逐步推进， 医疗保障体系的覆盖范围和保障水平将稳步提高，从而带动居民对医疗服务的 需求，进一步释放医用耗材产品需求的增长潜力。根据医械研究院数据显示， 医用耗材是医疗器械行业中市场占比达到 32%的重要细分领域，国内行业增速 约为 20%。预计 2020 年低值医用耗材市场规模已达 970 亿元。作为临床多学科普遍应用的医用耗材，低值医用耗材有助于提高检查治疗 安全性，防止医患间因共用医疗器械导致疾病的传播，应用领域随着医学的进 步日益广阔，近年来发展迅速。低值医用耗材中，注射穿刺类市场规模占比最 大，市场份额约为低值医用耗材市场的 30%。

　　2019 年我国医疗器械进出口总额 554.87 亿美元，同比增长 21.16%；其中， 一次性医用耗材出口 54.88 亿美元，同比增长 39.39%；2018 年我国医疗器械类出口金额达 236.30 亿美元，同比增长 8.88%。其 中，一次性医用耗材出口 39.37 亿美元，实现稳步增长，同比提升 9.14%；2017 年我国医疗器械进出口总额 420.6 亿美元，同比增长 8.09%，其中出口 总额 217.03 亿美元，bob半岛在线登录同比上涨 5.84%。一次性医用耗材出口额为 36.07 亿美元， 同比增长 9.53%。综上，近五年，我国低值医用耗材市场规模复合增长率为 19.55%，2020 年 低值医用耗材市场规模已达 970 亿元，增长率为 25.97%；此外，近三年，我国 一次性医用耗材出口额由 36.07 亿美元增长至 54.88 亿美元，复合增长率为 23.35%，2020 年上半年出口额进一步提升至 36.42 亿美元，同比增长 42.71%。输注治疗是临床上最常用、最基础的治疗手段，因此医用注射穿刺耗材有 较大的刚性需求，消耗量巨大。随着各种需求的增加，外贸发展新动能将加速 积聚，医用耗材作为我国医疗器械出口的主要产品之一，其出口额将保持稳步 提升。此外，鉴于新冠病毒疫情的发展，未来全球疫苗等健康需求将持续增 长，预计未来十年医用耗材出口复合增长率超过 10%。

　　（二）发行人医用器械产品属于低值医用耗材中的注射穿刺类产品，根据医械汇发 布的《中国医疗器械蓝皮书（2021 版）》显示，近三年，我国低值医用耗材市场 规模分别为 641 亿元、770 亿元和 970 亿元，其中注射穿刺类在低值医用耗材市 场中占比最大，市场份额高达 30%，发行人与主要竞争对手在医用注射穿刺器械 市场的份额情况如下：

　　公司主要产品为穿刺针、注射器、实验室耗材及口罩，公司注射穿刺器械按 照产品适用对象的差异可分为兽用器械和医用器械。在医用器械领域，公司主要 产品的国外竞争对手包括美国 BD 公司、日本尼普洛株式会社、日本泰尔茂株式 会社、德国贝朗医疗集团，国内竞争对手包括康德莱、三鑫医疗、安徽宏宇五洲 医疗器械股份有限公司（以下简称“宏宇五洲”）等；在兽用器械领域，公司主要 产品的国外竞争对手包括 Covidien、HENKE-SASS WOLF，国内竞争对手主要包 括浙江康瑞器械科技股份有限公司、宁波海牧星医疗器械有限公司、温州市注射 针厂等。（1）医用注射穿刺器械国外主要企业 医用注射穿刺器械外国厂商主要来自美国、日本、德国，其中知名且规模较 大的医用穿刺器械厂商有美国 BD 公司、日本尼普洛株式会社、日本泰尔茂株式 会社、德国贝朗医疗集团等。（2）医用注射穿刺器械国内主要企业 目前我国已上市低值耗材企业集中分布于医用敷料、手套、采血管和输液 穿刺等细分领域，其中主要从事注射穿刺业务的上市公司情况如下：1）康德莱（603987.SH）2）三鑫医疗（300453.SZ）（3）兽用注射穿刺器械国内主要企业 国内目前尚未出现以兽用注射穿刺器械为主要业务及收入来源的上市公 司，由于兽用器械生产尚未建立明确的监管体系，市场较为分散，低端产品作 坊式生产厂家众多，国内目前较大规模从事兽用注射穿刺的企业情况如下：1）浙江康瑞器械科技股份有限公司2）宁波海牧星医疗器械有限公司3）温州注射针厂

　　（一）中美贸易摩擦引致的出口业务风险， 美国是全球主要的注射穿刺医疗器材进口国，美国市场是公司海外销售的主 要市场之一。近三年及一期公司出口美国市场的销售收入分别为 10,151.21 万元、 13,101.35 万元、18,482.39 万元和 15,102.51 万元，占同期营业收入的比重分别为 70.80%、72.26%、74.06%（剔除口罩业务）和 75.46%。截至目前，美国针对中国进口商品加征关税的清单中尚未包含注射穿刺类产 品。若今后中美贸易摩擦再次升级，美国继续扩大对中国进口商品加征关税产品 的范围，有可能会涉及注射穿刺产品，则美国客户有可能要求公司适度降价以转 嫁成本，会导致公司来自美国客户的销售收入和盈利水平下降，从而对公司经营 业绩构成不利影响。（二）客户集中风险 ，公司主要从事注射穿刺器械及实验室耗材的研发、生产和销售，主要客户包 括纽勤（Neogen）、麦朗（Medline）、赛默飞世尔（Thermo Fisher）、麦克森 （Mckesson）等国际知名医疗企业。报告期内，公司对前五名客户的销售收入分 别为 10,908.57 万元、13,318.74 万元、33,688.75 万元和 14,498.38 万元，分别占 当期营业收入比例分别为 76.07%、73.45%、66.71%和 72.44%。2020 年公司新增 口罩业务销售收入，剔除口罩业务收入后，公司前五大客户销售收入为 18,642.81 万元，占对应营业收入的比重为 74.70%。未来如果公司主要客户经营状况出现异常，或者采购需求出现重大变化，将 会对公司的产品销售构成不利影响，从而影响公司经营业绩稳定性。（三）净利润波动的风险 ，报告期内，随着公司注射穿刺类器械销售规模逐步扩大，实现净利润分别 为 2,049.83 万元、3,233.31 万元、13,703.13 万元和 6,127.95 万元。2020 年业绩 出现快速增长主要来自于口罩产品的销售。目前公司已停止口罩的生产和销 售，若注射穿刺类器械利润贡献无法快速增长，公司短期内净利润将出现一定 波动，存在上市当年业绩较 2020 年下滑的风险。

　　公司预计 2021 年营业收入为 39,801.37 至 44,801.37 万元，预计归母净利润 为 10,897.88 至 12,597.16 万元，预计扣非后归母净利润为 10,487.54 至 12,186.82 万元。净利润同比有所下滑，主要系受2020年口罩业务影响，剔除2020年口罩 业务影响后，公司预计 2021 年营业收入同比增长 59.49%至 79.52%，预计归母 净利润同比增长 184.69%至 229.08%，预计扣非后归母净利润同比增长 85.89% 至 116.01%。剔除口罩业务后，公司预计 2021 年业绩的大幅上涨，主要系随着公司研发 投入的不断增加，在美国 FDA 产品注册数量的攀升，以及新品的推出，注射器 产品收入将出现大幅上涨。

　　温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更多